香港赛马会计划:9月流动性面临四大考验 资金价格或小幅回升

湖北快3开奖记录 www.gko1d.com   徐燕燕 王天然

  为了维护银行体系流动性合理充裕,央行8月30日在公开市场零投放零回笼,这是央行连续第7天不开展逆回购操作。尽管如此,8月整体来看,银行间市场流动性还是保持了较宽松的局面,资金价格较7月明显下行。

  恰逢季末缴税、MPA考核时点、在地方债发行放量、9月美联储大概率加息等多重因素影响下,市场流动性是否还能保持较为充裕的格局?

  接受第一财经记者采访的专家认为,影响9月资金面最大的因素是地方债发行,不过预计央行会及时出手,进行流动性支持,对冲市场摩擦和政策利率调整可能引发的市场波动。整体看,9月银行体系流动性总量预计不会出现大幅度缩水,但资金价格有可能小幅回升。

  流动性宽松持续?

  银行间市场资金面在过去两周经历了趋紧又转松的过程。尽管连续7日未开展逆回购操作,但8月至今央行已经实现2455亿元流动性净投放。中信证券首席固定收益分析师明明指出,在到期压力较小的情况下,央行流动性净投放,尤其对中长期流动性的补充,导致8月流动性呈现较为宽松的局面。

  联讯证券董事总经理李奇霖对第一财经记者表示,近期央行连续不投放,一方面是因为前期的流动性过于宽松了,现在希望对此进行修正;另一方面是考虑到汇率的稳定性,短期利率太低,境外利差压缩太快的话,汇率压力就会比较大。

  “财政的支出力度正在增加,整个银行间市场的资金价格并没有明显上行,央行可能认为目前一系列操作已经为市场提供了充分的流动性,更重要的任务是将合理充裕的流动性有效疏导到实体经济领域去?!倍街と紫醚Ъ疑塾疃缘谝徊凭钦叱?。

  从公开市场自然到期的资金规模来看,9月份资金规模较低,全月仅有1765亿元1年期MLF和1000亿元3个月国库现金定存到期。明明认为,在当前保持流动性合理充裕的要求下,MLF和国库现金定存续作有刚性需要,这一流动性特征也将继续保持,大概率将续作。

  其次,缴税时点也是影响流动性波动的一大季节性因素。明明指出,央行通?;嵴攵越伤耙蛩卦谠轮惺钡憧沽鞫酝斗庞枰远猿?,从税收收入看,9月份税收收入虽然较8月稍有回升,但仍然是年内税收收入低点;从企业缴税看,9月非集中缴税大月,对流动性扰动不会很大。

  与此同时,今年9月同业存单面临大规模到期,季末MPA考核也将至。明明认为,9月同业存单集中在上半月到期,上半月资金面可能将受到一定程度的压力,相对而言月末到期压力较低。MPA结构性参数的相对调整在一定程度给银行季末考核减压,银行体系季末资金紧张局面将得到一定缓解。

  地方债发行提速

  在接受记者采访的专家看来,9月流动性影响最大的压力主要来自于地方政府债将延续大量的供给。

  “地方债上半年发得比较少,今年主要集中在三季度发行,因为四季度就要用钱,三季度中8月份下旬开始放量,但量也不太大,所以9月份的量会比较大?!崩钇媪囟约钦叱?。

  根据财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》部署,今年9月底,地方政府债券发行累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行量应当在10月份发行。根据研报测算,8月份和9月份需要发行新增专项债9231亿元。

  明明认为,地方政府专项债券发行提速,将造成一定的流动性回笼压力。政府存款不会长期滞留在国库,加速发债之后可能加快支出,对政府债券发行有对冲作用。但不可否认,财政加快支出与地方政府债券发行之间存在滞后关系,可能引发流动性的波动,央行可能通过短期或中期工具进行对冲。

  “预计央行会适时加大流动性投放来进行支持?!比鹨と泄紫呗苑治鍪Ω咄υ诮诘谋ǜ嬷兄赋?。另一方面,从释放流动性的财政支出角度来看,高挺认为,考虑到近期政策对基建投资的支持,9~10月再逢开工旺季,三季度末的财政放款可能加快,估算过去两年9月份的财政放款规模都接近4000亿元,今年规??赡芑挂哂谕?。

  是否跟随美联储加息?

  从外部因素来看,9月份一个重要的影响因素是美联储是否加息。上一次美联储加息是在6月,当时央行处于对内部环境稳增长和防风险的考虑,并没有跟随美联储加息。9月27日,美联储将公布利率决议。

  邵宇认为,考虑到人民币汇率承受一定压力,鉴于目前银行间市场的流动性相对比较宽松,这一次中国央行有一定的概率会跟随美联储加息的步伐,提高银行间市场利率。

  明明也表示,一旦跟随美联储加息,央行采取的数量操作很大概率是中长期流动性投放,通过数量工具投放维持较小范围内的市场利率与政策利率利差,一方面对冲加息后资金利率过快上行,另一方面平抑月末利率波动。

  李奇霖对第一财经记者指出,央行近期一直没有进行公开市场投放,“投放太多流动性,再加息,利差压力就很大,另外国内主要是增长的信用风险压力,实体经济比较脆弱,贸然跟随加息会导致经营压力的风险进一步加剧?!彼?。

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